Kľúčový rozdiel – náklady na vlastný kapitál vs. náklady na dlh
Náklady na vlastný kapitál a náklady na dlh sú dve hlavné zložky kapitálových nákladov (príležitostné náklady na uskutočnenie investície). Spoločnosti môžu získať kapitál vo forme vlastného imania alebo dlhu, pričom väčšina má záujem o kombináciu oboch. Ak je podnik plne financovaný z vlastného kapitálu, náklady na kapitál predstavujú mieru návratnosti, ktorá by sa mala poskytnúť na investíciu akcionárov. Toto je známe ako náklady vlastného imania. Keďže časť kapitálu je zvyčajne financovaná aj z dlhu, náklady na dlh by sa mali poskytnúť držiteľom dlhu. Kľúčový rozdiel medzi nákladmi na vlastný kapitál a nákladmi na dlh je teda v tom, že náklady na vlastný kapitál sa poskytujú akcionárom, zatiaľ čo náklady na dlh sa poskytujú držiteľom dlhu.
Čo sú náklady na vlastný kapitál
Cost of Equity je požadovaná miera návratnosti akcionármi vlastného imania. Náklady vlastného imania možno vypočítať pomocou rôznych modelov; jedným z najčastejšie používaných je model oceňovania kapitálových aktív (CAPM). Tento model skúma vzťah medzi systematickým rizikom a očakávanou návratnosťou aktív, najmä akcií. Náklady na vlastný kapitál možno vypočítať pomocou CAPM takto.
ra=rf+ βa (rm– rf)
Bezriziková sadzba=(rf)
Bezriziková miera je teoretická miera návratnosti investície s nulovým rizikom. Prakticky však neexistuje taká investícia, pri ktorej neexistuje absolútne žiadne riziko. Sadzba štátnej pokladničnej poukážky sa zvyčajne používa ako aproximácia k bezrizikovej sadzbe kvôli jej nízkej možnosti zlyhania.
Beta of the Security=(βa)
Toto meria, do akej miery cena akcií spoločnosti reaguje na trh ako celok. Napríklad beta jedna znamená, že spoločnosť sa pohybuje v súlade s trhom. Ak je beta viac ako jedna, podiel preháňa pohyby trhu; menej ako jedna znamená, že podiel je stabilnejší.
Riziková prémia akciového trhu=(rm – rf)
Toto je výnos, ktorý investori očakávajú ako kompenzáciu za investovanie nad bezrizikovú sadzbu. Toto je teda rozdiel medzi trhovým výnosom a bezrizikovou sadzbou.
Napr. Spoločnosť ABC Ltd. chce získať 1,5 milióna dolárov a rozhodla sa získať túto sumu výlučne z vlastného imania. Bezriziková sadzba=4 %, β=1,1 a trhová sadzba je 6 %.
Náklady na vlastný kapitál=4 % + 1,16 %=10,6 %
Vlastný kapitál nemusí platiť úrok; prostriedky tak môžu byť úspešne využité v podnikaní bez akýchkoľvek dodatočných nákladov. Akcionári však vo všeobecnosti očakávajú vyššiu mieru návratnosti; preto sú náklady na vlastný kapitál vyššie ako náklady na dlh.
Aké sú náklady na dlh
Náklady na dlh sú jednoducho úrok, ktorý spoločnosť platí za svoje pôžičky. Náklady na dlh sú daňovo uznateľné; preto sa zvyčajne vyjadruje ako sadzba po zdanení. Náklady na dlh sa vypočítajú tak, ako je uvedené nižšie.
Náklady na dlh=r (D)(1 – t)
Sadzba pred zdanením=r (D)
Toto je pôvodná sadzba, za ktorú je dlh vydaný; ide teda o náklady dlhu pred zdanením.
Úprava dane=(1 – t)
Sadzba, pri ktorej by sa mala splatná daň odpočítať o 1, aby sa dosiahla sadzba po zdanení.
Napr. XYZ Ltd. vydáva dlhopis vo výške 50 000 USD so sadzbou 5 %. Sadzba dane spoločnosti je 30 %
Náklady na dlh=5 % (1 – 30 %)=3,5 %
Daňové úspory možno dosiahnuť na dlh, zatiaľ čo kapitál je splatný daňou. Úrokové sadzby splatné z dlhu sú vo všeobecnosti nižšie v porovnaní s výnosmi očakávanými akcionármi.
Obrázok 1: Úroky sú splatné z dlhu
Vážené priemerné náklady na kapitál (WACC)
WACC vypočítava priemerné kapitálové náklady s ohľadom na váhy oboch zložiek vlastného imania a dlhu. Toto je minimálna sadzba, ktorá by sa mala dosiahnuť, aby sa vytvorila hodnota pre akcionárov. Keďže väčšina spoločností zahŕňa vo svojich finančných štruktúrach majetok aj dlh, musia pri určovaní miery návratnosti, ktorá by sa mala generovať pre držiteľov kapitálu, brať do úvahy oboje.
Zloženie dlhu a vlastného imania je pre spoločnosť tiež životne dôležité a malo by byť vždy na prijateľnej úrovni. Neexistuje žiadna špecifikácia ideálneho pomeru, koľko dlhu a koľko vlastného kapitálu by mala mať spoločnosť. V niektorých odvetviach, najmä v tých kapitálovo náročných, sa vyšší podiel dlhu považuje za normálny. Na nájdenie zmesi dlhu a vlastného kapitálu v kapitáli je možné vypočítať nasledujúce dva pomery.
Pomer dlhu=celkový dlh / celkové aktíva 100
Pomer dlhu k vlastnému kapitálu=celkový dlh/celkový vlastný kapitál 100
Aký je rozdiel medzi nákladmi na vlastný kapitál a nákladmi na dlh?
Náklady na vlastný kapitál vs náklady na dlh |
|
| Cost of Equity je miera návratnosti, ktorú akcionári očakávajú za svoju investíciu. | Cost of Debt je miera návratnosti, ktorú majitelia dlhopisov očakávajú za svoju investíciu. |
| Tax | |
| Cost of Equity neplatia úroky, preto nie sú daňovo uznateľné. | Úspora daní je k dispozícii v súvislosti s nákladmi na dlh v dôsledku platieb úrokov. |
| Výpočet | |
| Náklady na vlastný kapitál sa vypočítajú ako rf + βa (rm– r f). | Náklady na dlh sú vypočítané r (D)(1 – t). |
Zhrnutie – Náklady na dlh vs náklady na vlastný kapitál
Zásadný rozdiel medzi nákladmi na vlastný kapitál a nákladmi na dlh možno pripísať tomu, komu by sa mali vyplácať výnosy. Ak ide o akcionárov, mali by sa zvážiť náklady na vlastný kapitál a ak ide o držiteľov dlhu, mali by sa vypočítať náklady na dlh. Aj keď sú na dlh k dispozícii daňové úspory, veľká časť dlhu v kapitálovej štruktúre sa nepovažuje za zdravý znak.
